我國價值最大的農(nóng)副產(chǎn)品、首個活體交割期貨品種——生豬期貨真的要來了！

12月31日，大連商品交易所(以下簡稱“大商所”)正式發(fā)布生豬期貨合約及相關規(guī)則，并向市場公布了2021年1月8日生豬期貨上市有關參數(shù)的具體設置情況。

一、生豬期貨上市相關事宜

1、上市交易時間：生豬期貨自2021年1月8日（星期五）起上市交易。交易時間：每周一至周五，09:00-10:15、10:30-11:30和13:30-15:00（無夜盤）。

2、上市交易合約：首批為LH2109、LH2111、LH2201。需要提醒交易者的是，目前生豬期貨交易的最近合約是9月合約、也即市場交易的是9月的價格，而非當前市場價格，其后是今年11月和明年1月份的市場價格。

3、交易保證金水平、漲跌停板幅度：合約漲跌停板幅度為上一交易日結算價的8%，新合約上市首日漲跌停板幅度為掛盤基準價的16%。套期保值交易保證金水平為合約價值的8%，投機交易保證金水平為合約價值的15%。

4、交易限額：非期貨公司會員或者客戶單日開倉量不得超過500手，其中單日開倉量是指非期貨公司會員或者客戶當日在所有月份合約上的買開倉數(shù)量與賣開倉數(shù)量之和。套期保值交易的開倉數(shù)量不受限制。

看到這里大家問題就來了，要么10噸，要么20噸，或者15噸也行，為什么設16噸一手呢？

因為在交割方式上，基于現(xiàn)貨市場現(xiàn)階段發(fā)展情況，生豬期貨采用實物交割。同時，根據(jù)生豬活體貿(mào)易時效性強的特點，大商所以大型養(yǎng)殖企業(yè)的養(yǎng)殖管理和銷售模式為基礎，確定在出欄環(huán)節(jié)進行交割。生豬期貨實行車板交割與廠庫倉單交割并行的交割方式，每日選擇交割和一次性交割相結合，配合期轉現(xiàn)交割，以保證交割生豬質量，提高交割效率，并減少疫病傳播。

在活體車板交割中，目前運輸生豬的車輛總重約31噸，自重14-16噸，載重約16噸。據(jù)統(tǒng)計，現(xiàn)貨市場上的車板運輸標準為15.5-16.5噸。將生豬期貨設計成1手16噸，是為了方便交割，也就是1手1車，更加貼合現(xiàn)貨市場的實際情況。

那么買一手生豬期貨的保證金需要多少呢？

根據(jù)測算，12月國內(nèi)生豬現(xiàn)貨價格普遍維持在31元至34元/公斤。以90至100kg的標準外三元生豬為例，國內(nèi)平均價格維持在32.8元/公斤左右，每手生豬期貨合約總價值達52.48萬元。按照7%至8%的客戶保證金標準計算，自然人或產(chǎn)業(yè)投資者參與生豬期貨，每手需付出保證金4萬元左右。顯然，大商所在制訂生豬期貨合約時，秉承了“大合約”的設計思路。

二、實體交割標準——肥了不行，瘦了也不行

一些投資者關心，如實物交割有多少符合標準？

相關人士表示，現(xiàn)在國內(nèi)生豬品種標準化程度日益提高，大型規(guī)模化養(yǎng)殖企業(yè)的生豬品種幾乎全部為瘦肉型豬。統(tǒng)一仔豬供應、統(tǒng)一飼料、統(tǒng)一獸藥、統(tǒng)一技術服務、統(tǒng)一銷售出欄的“五統(tǒng)一”決定了出欄生豬標準化程度較高，出肉率、瘦肉率等屠宰技術指標較統(tǒng)一。我國生豬貿(mào)易模式成熟，流通方式以活體為主，現(xiàn)貨市場貿(mào)易順暢，生豬價格完全由市場供求決定，不存在壟斷。

作為我國首個以活體為交易標的的期貨品種，生豬期貨綜合借鑒、采用國內(nèi)國際市場上成熟的交割模式。在交割方式上實行車板交割與廠庫交割并行，每日選擇交割和一次性交割相結合，并配以期轉現(xiàn)交割。

其中，為貼近現(xiàn)貨市場貿(mào)易習慣，保證交割量充足，從交割月第一個交易日至生豬合約最后交易日的前一交易日，客戶可申請每日選擇交割。合約最后交易日后，所有未平倉的生豬期貨合約持有者進行一次性交割，交割結算價采用該期貨合約交割月最后十個交易日所有成交價格的加權平均價。

在交割質量標準上，大商所參照《瘦肉型豬活體質量評定（GB/T32759-2016）》指標體系，并在廣泛開展調(diào)研基礎上，針對生豬品種特點，貼近現(xiàn)貨市場習慣設計了交割質量指標，其中采用了現(xiàn)貨習慣中簡單有效的外觀、體重等指標，保證交割效率，減少交割爭議。

顯然，這一做法對于一個新品種來說，保證了品種初期的穩(wěn)步發(fā)展。對比芝加哥商業(yè)交易所（CME），在上世紀60年代至90年代分別上市了活豬期貨和冷凍豬肉期貨等合約，既有實物交割，又有現(xiàn)金結算模式。還推出了基于瘦肉豬和冷凍豬腩的期貨期權。

美國瘦肉期貨合約

生豬期貨的基準交割地為河南，我國主要生豬養(yǎng)殖地區(qū)均被設為生豬期貨交割區(qū)域。大商所將生豬期貨首批交割倉庫設置在河南、山東、江蘇、湖北、安徽、浙江。生豬期貨上市后，大商所將根據(jù)運行情況和市場需要增設交割倉庫。

三、遇到四種情形可采取緊急措施

在12日發(fā)布的《大連商品交易所生豬期貨業(yè)務細則(征求意見稿)》中，針對市場關注的風險管理，大商所提出，若某生豬期貨合約出現(xiàn)連續(xù)的同方向漲跌停板單邊無連續(xù)報價的情況，除按照《大連商品交易所風險管理辦法》采取有關措施外，還可以采取暫停交易、暫停掛牌新合約等措施。

在生豬期貨交易過程中，出現(xiàn)以下情形之一的，交易所可以采取緊急措施化解風險：

生豬的現(xiàn)貨價格、期貨價格或者期現(xiàn)貨基差明顯超出合理范圍；

有根據(jù)認為出現(xiàn)操縱期貨交易價格等違法違規(guī)行為，并且對市場正在產(chǎn)生或者即將產(chǎn)生重大影響；

發(fā)生生豬重大疫情或者一定比例指定交割倉庫及指定車板交割場所暫停交割業(yè)務；

生豬相關法規(guī)政策出現(xiàn)變化，對生豬期貨運行正在產(chǎn)生或者即將產(chǎn)生重大影響。

大商所表示，出現(xiàn)上述情形時，交易所總經(jīng)理可采取調(diào)整開市收市時間、暫停交易、調(diào)整交易時間、暫停掛牌新合約、調(diào)整漲跌停板幅度、調(diào)整交易保證金、調(diào)整升貼水、暫停開倉等措施，并可在已掛牌合約上實施。

采取終止交易措施的，終止交易當日結算時，交易所可以對其全部或者部分合約月份持倉進行平倉。

此外，對于生豬期貨合約，交易所按照有關規(guī)定調(diào)整漲跌停板幅度時，可單向或雙向、同比例或不同比例調(diào)整；按照有關規(guī)定調(diào)整交易保證金時，可單邊或雙邊、同比例或不同比例、部分會員或全部會員調(diào)整。

四、生豬期貨解決周期價格難題

銀河期貨蛋白粕研究員陳界正表示，長期以來，生豬養(yǎng)殖周期內(nèi)價格波動劇烈，周期漲幅100%以上，跌幅50%以上。若生豬期貨能夠上市，行業(yè)內(nèi)有了公開透明且連續(xù)的市場報價平臺，便于養(yǎng)殖戶合理制定賣豬策略?！案欣诖笮宛B(yǎng)豬企業(yè)進行遠期利潤的鎖定，實現(xiàn)‘先賣后養(yǎng)’，規(guī)避遠期價格下跌的不利影響，穩(wěn)健經(jīng)營?！?/p>

青松農(nóng)牧總經(jīng)理徐青松表示，未來生豬產(chǎn)能繼續(xù)轉化，整體來看是屬于持續(xù)恢復，由于產(chǎn)能都是在向產(chǎn)量轉化，產(chǎn)量正在上升，年底前對生豬價格看弱?！按送猓绻髂隂]有大的意外，母豬存欄量增勢會比較快。目前疫病從總體來看還是屬于點狀發(fā)生，不會形成很大的影響?！?/p>

徐青松預計，豬肉方面，預計春節(jié)之后兩個月，豬肉產(chǎn)量有所下滑，明年5月份以后，豬肉產(chǎn)量上升更多是來自于春節(jié)之后能繁母豬存欄量的適量上升。

卓創(chuàng)資訊的最新研報也預計，2021年1季度豬價或正式打開下滑模式。2021年1月各大養(yǎng)殖集團出欄量初步預計增加17%至18%，預計1月均價31.68元/公斤，較12月跌幅3.27%。春節(jié)過后需求跳水，生豬數(shù)量仍然較多，豬價或開啟連降模式，月均價預計29.87元/公斤，降幅擴大到5.72%。3月生豬價格仍存繼續(xù)下降可能。多重利空因素的影響下，3月生豬均價或跌至27.65元/公斤，跌幅7.44%。

大商所相關負責人表示，歷經(jīng)近20年跟蹤和研究，在全面深入市場調(diào)研及廣泛征求意見、充分論證基礎上，大商所完成了生豬期貨合約規(guī)則設計工作。下一步，大商所將梳理并研究各方意見和建議，進一步完善合約和規(guī)則，與各方共同做好上市前各項準備工作，確保生豬期貨平穩(wěn)上市和安全運行。

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