豬價上漲基礎(chǔ)夯實,至三季度末有望突破16元/公斤。實際上,本周生豬產(chǎn)業(yè)出現(xiàn)價格上漲苗頭,全國生豬價格漲至13.56元/公斤,自繁自養(yǎng)頭豬盈利減虧至63元/頭,部分區(qū)域漲至7元/公斤(牧原漲至14.9元/公斤);而禽鏈自5月底調(diào)整后近期有所起色,商品代苗價漲至1.5元/羽,8月份父母代將漲至15元/套。
    (1)當(dāng)前中大豬存欄占比繼續(xù)下降,7-8月份豬價上漲基礎(chǔ)夯實,至9月份底有望突破16元/公斤。齊魯農(nóng)業(yè)以生豬存欄結(jié)構(gòu)和出欄體重等分析框架來預(yù)判短期豬價走勢,因為存欄生豬的存欄結(jié)構(gòu)可以清晰反映出短期以及未來3-5個月的生豬供給。而7月中旬樣本調(diào)研顯示,國內(nèi)大豬(80公斤以上)存欄占比下降至21.92%左右(正常水平應(yīng)該是25-30%),亦即7-8月份出欄大豬偏離正常水平最多,供不足需也最明顯,也是豬價上漲最快的階段。我們預(yù)計至Q3末期甚至達(dá)到16元,漲幅空間依然有20-30%。
    (2)能繁母豬存欄繼續(xù)下降,2015年景氣回升可期,但V型反轉(zhuǎn)暫難覓。最新農(nóng)業(yè)部生豬存欄數(shù)據(jù)(2014年6月)出爐,生豬存欄環(huán)比增0.2%、能翻母豬下降1%(同比降8.2%,至4593萬頭),整體來看,能繁母豬存欄下降將是2015年供給壓力減小,供需格局改善和景氣回升基本可期。不過,我們也強(qiáng)調(diào)單獨(dú)以農(nóng)業(yè)部生豬存欄數(shù)據(jù)絕對值為判斷豬價反轉(zhuǎn)的信號稍顯邏輯和證據(jù)薄弱(數(shù)據(jù)失真、PSY提升、存欄結(jié)構(gòu)不清晰),我們判斷豬價反轉(zhuǎn)的其他指標(biāo)均未兌現(xiàn)(仔豬持續(xù)虧損、淘汰母豬數(shù)量增長和價格持續(xù)低迷、大規(guī)模生豬疫情發(fā)生),因此,我們判斷2015年豬價V型反轉(zhuǎn)暫難覓,景氣回升可尋。
    同時,我們發(fā)現(xiàn)從存欄結(jié)構(gòu)看出,小豬占比依然過高,20公斤以下占比達(dá)33.4%(遠(yuǎn)高于正常水平18-20%),或為Q4豬價震蕩調(diào)整埋下伏筆。這一數(shù)據(jù)和6月農(nóng)業(yè)部存欄數(shù)據(jù)環(huán)比增長也是相符的。
    就畜禽養(yǎng)殖產(chǎn)業(yè)節(jié)奏變化角度看,當(dāng)前7月份豬價進(jìn)入實質(zhì)盈利階段,養(yǎng)殖戶補(bǔ)欄積極性也將逐步走高,我們預(yù)期隨著豬價逐步接近16元/公斤,仔豬價格向上彈性將展現(xiàn)(13年仔豬價格突破38元/公斤)。
    這也是產(chǎn)業(yè)變化的第二步——豬價反彈——補(bǔ)欄積極——存欄+盈利雙升。
    我們認(rèn)為在本輪豬周期中,禽業(yè)整個產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)相繼復(fù)蘇,行業(yè)將呈現(xiàn)齊漲狀態(tài),總體風(fēng)險收益比更佳。
    就上述對于短中期豬價預(yù)判和畜禽鏈產(chǎn)業(yè)變遷來看,目前獸藥和飼料龍頭處于中周期底部向上階段。2014年下半年豬價中樞抬升,且2015年景氣回升都將帶來獸藥和飼料需求明顯回升,之說以說當(dāng)前是底部,因為上半年雖是豬價底部,但并未跨過成本線,此時補(bǔ)欄和下游耗材需求并不旺盛;而當(dāng)前豬價已逐步跨過成本線,隨著補(bǔ)欄積極提升,獸藥和飼料需求也將提升,即在第三階段(存欄+盈利雙升)最受益,而且即使豬價可能于2014年Q4和15年節(jié)后震蕩調(diào)整,但對于下游耗材的影響也不會重演2014年上半年的景象(這和養(yǎng)殖的邏輯不同,養(yǎng)殖股看豬價向上斜率,而獸藥和飼料行業(yè)景氣看豬價和存欄維持高點)。
    我們預(yù)計隨著7-8月份補(bǔ)欄積極,國內(nèi)將進(jìn)入生豬存欄和盈利雙升局面,從而有利于飼料和獸藥龍頭銷量增速同比于8月份左右顯著回升,噸均費(fèi)用和成本下降也將促進(jìn)利潤增速回到較高位。
    綜上,豬價迎來實質(zhì)性上漲,畜禽鏈逐漸復(fù)蘇,7-8月份后獸藥、飼料需求也將提升。

                                                       文章來源：齊魯證券

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